曝光 | 行业“龙头企业”竟然是“空壳”公司！ 深度调研曝光真相！

面对资金吃紧，股价一蹶不振，分分钟爆仓的威胁，怡亚通2018年或将更加难熬。

扒一扒

怡亚通（002183）：公司1996年成立，2007登录A股中小企业板。专注于为各类供应商、代理商、零售商提供供应链解决方案和服务。

自2004年股改成立以来，营收直线飙升，仅仅十几年的发展就从最初的1.5亿发展到如今的近580亿。作为中国供应链行业的带头大哥，曾经的怡亚通的确称得上是一家伟大的公司。

然而，其股价近两年来却频频出现断崖式下跌，已经完全看不出龙头企业的价值何在。甚至，在市值跌去80%后，2017年11月中旬怡亚通被生生地移出沪深300指数样本股。

看一看

投资者及媒体一行人浩浩荡荡来到怡亚通全球供应链体验馆，听讲解员讲述怡亚通供应链商业生态圈的布局情况。

3、4年前公司还只是几层办公室，几百号人挤在一起办公。如今怡亚通已建成启用了深圳、上海金桥、上海洋山港1期、大连、长沙供应链基地。

通过这个合作伙伴墙，我们调研人员发现非常有意思的一点，怡亚通供应链平台涉及的大部分是快消品和IT设备。这说明什么呢？这两种商品都具有典型的周转周期短、时效性强等特征。因此，商品的属性对供应链平台的库存周转率提出了非常严格的要求。

周国辉，55岁，来自潮州，怡亚通的董事长、总经理、实控人，是一个典型的头脑灵活的商人，话语间透露着得意与自信。他的员工形容自己的董事长是一个“Top sales”（顶级推销员），会经常出面应酬客户，抓住一切机会向外界阐述怡亚通供应链的优势。经常在公开场合描绘“没有卖场的沃尔玛”、“没有工厂的虚拟富士康”的宏大愿景。

在讲述供应链平台的运作模式时，周国辉眼角不时有亮光闪现，他认为“现在或未来怡亚通依然是以收过路费的形式，只不过我做生态以后，要收更有价值的过路费而已，我把这个路修好，桥搭好，你能不能都成功，是你们的事情。我永远是跟所有的好企业合作，我永远是打通桥梁这个，谁都可以走。”可以看出，周国华是一个善于钻营，抱负满满，并且敢于和上帝掰手腕的人。

夏镔，42岁,法学硕士学历,持中国律师资格证。2001-2007年,曾任健康元（600380）法律顾问、高级法务专员。此后至今,夏镔一直任怡亚通法务副总监；2017年9月，夏镔参加深圳证券交易所中小企业板上市公司第十六期董事会秘书资格培训,并取得了深圳证券交易所颁发的《董事会秘书资格证书》。

冯均鸿,52岁,中国香港特别行政区永久居民,香港理工大学会计专业毕业;2003年8月加入深圳市怡亚通供应链股份有限公司,现任怡亚通董事、财务总监、副总经理。2015年8月起任俊知集团有限公司非执行董事(香港上市公司,股票代码：01300)。

评一评

1、（特别关注）股价近两年来却频频出现断崖式下跌，已经完全看不出龙头企业的价值何在。甚至，在市值跌去80%后，2017年11月中旬怡亚通被生生地移出沪深300指数样本股。究竟是什么原因导致怡亚通如此狼狈淘汰出局？公司是否能东山再起？

供应链服务的门槛毕竟不高，再加上越来越多的竞争者迅即加入，打价格战这种应激的恶性竞争，加剧了营收和利润的收窄，蓝海瞬间变成了红海。年事已高的怡亚通，从巅峰直跌谷底也不足为奇。

由此导致怡亚通从2015年股灾前的最高点37.19元跌到了如今的6块钱,只用了2年的时间，市值就从最高将近800亿元跌到了145亿元，跌幅逼近82%。

通俗易懂（厚颜无耻）得概括一下，再牛逼的老司机，车开多了屁股也会疼！

2、公司董事长人品如何？能力如何？

给你讲个案例就一目了然了。在怡亚通股价跌落谷底的情况下，这位董事长是这么操做的：

2017年12月7日，怡亚通发布公告，董事长周国辉号召全体员工积极买入公司股票。

消息一出，当日午后开盘怡亚通股价一度涨超8%！

当年周国辉这招玩的可谓是高明。周董亲自出马发力号召员工增持股份，但从2016年后半年至今，周董本人却没有增持过公司一毛钱股票。而且！就在公告发出不久前，公司监事张少忠、张少强在2017年9月5日和11月9日两次卖出怡亚通股票共计3.8万股，公司证券事务代表常晓艳也在9月7日和11月7日两次减持怡亚通股票共计3.7万股。

更奇葩的是，当前股价仅有7块钱，远远低于第一期员工持股计划的成交均价11.00元/股。员工都还没解套，难道想让他们砸钱搞个连环套，自己套自己吗？

拨开迷雾见真相，其实更深层次的原因是董事长周国辉持有的60.32%公司股份（占公司总股本的 21.81%）早都已经质押。实控人自己手里根本没钱，再加上股价继续下跌又有强制平仓的风险，于是才上演这么一出捉襟见肘的戏码。

更何况，以往周董号召增持都会附带一句承诺兜底，但是这一次仅仅只是呼吁。面对如此精明的领导，连怡亚通员工都无奈的自嘲说：周董画的饼，含着泪也要假装吃完。

3、公司一直强调的供应链思维到底是什么鬼？

很多人可能还弄不明白怡亚通的运作模式，没关系，先来给大家讲个段子：

商人准备给儿子讨个老婆，便对儿子说：“你已经长大了，该娶媳妇了，我给你找个老婆吧。”

儿子：“找老婆的事，还是我自己解决吧。”

商人：“可她是比尔盖茨的女儿。”

儿子：“好吧！”

第二天，商人找到了盖茨，并对他说：“盖茨先生，我给你找了位女婿，你一定会喜欢的。”

盖茨：“想做我女婿的不胜枚举，我不需要。”

商人：“可这人是世界银行的副总裁。”

盖茨：“那好吧。”

又过了一天，商人来到了世界银行总裁面前，说：“总裁先生，我给您找了位副总裁，您一定会喜欢的。”

总裁：“我们这里已经有这么多银行副总裁了，没有必要再多招一个。”

商人：“我为您找的这位副总裁是盖茨的女婿！”

总裁听后，同意了商人的要求。

最终，商人的儿子顺利的做了盖茨的女婿，当了世界银行副总裁。

这就是怡亚通的套路，也是周国辉反复强调的供应链思维。就是通过给供应商、代理商、零售商讲故事，轻轻松松搭建了涉及物流、食品冷链、品牌服务等在内的12个供应链平台，在全国范围内迅速编制了一张巨大的供应链条大网。

4、（特别关注）怡亚通财务状况如何？作为服务型的平台企业，财务报表中应该重点关注哪几块儿？

先说明一点，怡亚通的行业性质决定了公司注定是巨额营收与极低净利润的共同体。根据统计，怡亚通近几年的净利润维持在1%左右。其实利润低倒也无可厚非，只要成交量保持在高位，公司就始终有生存空间。

那么，决定怡亚通生杀大权的就是现金流量表和资产负债表了。我们翻出了近些年来公司的这些成绩单，简直亮瞎了钛合金眼！

怡亚通经营活动产生的现金流量净额近10年几乎都为负数，合计-151亿元！这是什么概念？也就是说，怡亚通这十几年来的苦心经营反而让公司倒贴了151亿元。那么钱从哪来？毫无疑问从银行贷款、股票增发、大股东股权质押等各种方式圈钱出来。说白了，绕了一圈回来，最后都是韭菜兜底。

那钱去哪了？ 我们调研团队发现公司核心资产以存货和应收账款为主，占据资产总额的55%以上。然而，公司销售的商品中快消品占据半壁江山50%，IT设备近30%。值得注意的是，这两种商品都具有典型的周转周期短、时效性强等特征。然而，在这种情况下，公司坏账计提比例竟然低到让人叹为观止！

根据大多数事务所的规则，给上市公司应收账款的坏账计提比例为1年以内5%，1-2年20%，2-3年50%，3年以上100%，然而，怡亚通的坏账计提比例为1年以内0.1%，1-2年1%，2-3年10%，3年以上100%。

按常规坏账计提比例算，仅2016年一年就至少漏提了5亿-7亿元的坏账准备。照怡亚通这么个算法，3年前存货的快消品大白馒头也是资产喽？股民投资给怡亚通的资产都用来发给保安看守发霉馒头不被偷了吧？话虽糙，但理不糙，怡亚通这一圈折腾可真是煞费苦心！

END

本文来源：上市风声

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